新经济指数——用大数据倾听中国未来

金融工程张璁

转自 知乎

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2015年，中国年度GDP增长率下降至6.9%，达到了1991年以来的最低水平。代表着经济景气程度的先行指数PMI也一再降低，其中财新制造业PMI已连续12个月低于荣枯线50，这代表制造业的萎缩可能还将继续。

传统制造业的衰退，与中国的发展禀赋变动相关。以往的中国，是一个资本不足而劳动力过剩的国家。拥有这样禀赋的国家，对于资本十分渴求，会给予投资高回报，同时可以使用廉价劳动力，发展追赶型制造业。

而现在的中国，在这资本和劳动这两方面已经逆转。根据白重恩、宋国青等学者的研究，投资回报率从2004年的20%以上下降到2014年的2%到6%之间，显示出了过度投资的症状。劳动年龄人口在2011年达到顶峰后，开始以每年500万人的速度逐年减少。由过去的禀赋派生而出的生产逻辑，不再适用。中国需要新的生产逻辑，新的产业可能成为未来的发展动力，他们被称之为「新经济」。

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「新经济」不能只是一个停留在纸面上的词语。从一个略微有些酷炫的词语到一个有良好定义的范畴，有太多具体的问题需要人们动手去解决。而其中优先度最靠前的，则有以下几个问题：

什么是「新经济」？哪些行业可能符合新禀赋下的生产逻辑，成为「新经济」？

「新经济」对中国经济的贡献有多大？

应该如何衡量「新经济」的发展？

为了回答这些问题，构建出「新经济」的初步图景，我和另外一些同事一起，设计了「新经济指数」。

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从学界到业界

2014年5月，知乎的第一次盐club，我与知乎线上认识的老友吴桐（@MrToyy ）先生第一次见面。吴桐告诉我，他正在和合伙人一起创业，做一个和大数据有关的企业，他是企业的 CFO。我非常感兴趣，问了很多问题，也记下了这家创业企业的名称——数联铭品。

之后一年多时间里，在吴桐的牵线下，我与数联铭品的联系逐渐紧密，有时他们会询问我一些算法问题，有时候我会问他们一些数据资源的情况。他们公司的消息，也越来越多地出现在朋友圈中，就这样，来到了2015年9月。

那时，我拿到了一篇已经修改了N遍的论文的第N+1次修改意见。一遍遍读着这一长串修改意见，我心中充满烦躁，不知道做这些到底是为了什么。我不禁问自己：如果你今后的所有论文都要像这样，花95%甚至是99%的时间，完善这剩下的1%到5%的细节，你还愿意继续做学术吗？

我给出了否定的回答。于是，我跟吴桐说，你们这里有什么好玩的项目？我来干。老子不做学术了。

就这样，我来到数联铭品，看看他们到底在做些什么好玩的事情。而我看到的第一个项目，说来也巧，正是「新经济指数」。

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新经济指数是什么？

「新经济指数」这个概念，来源于我的另一名同事，数联铭品的管理合伙人之一陈东。在我到来之前，这个项目就打算要与财新智库合作了，并且草案已经完成。

陈东原本是一名调查记者，但他也是一个对新概念非常敏感的人。他向我描述了「新经济指数」的图景，大概包括哪些范围。最后，陈东强调，这一定是一个用到了大数据的指数。

我很快发现，这是一个非常棒的想法，而且非常重要——不仅是对于数联铭品这家公司，更是对于中国的重要性。主要有两点。

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第一，就像在这篇专栏中我一开始提到的，由于禀赋变化，中国需要新的生产逻辑。在新禀赋下，资本回报迅速降低——持有资本不再那么划算；劳动力萎缩，可是新进入劳动力市场人口的人均教育年限平均每年上升0.13年，这意味着更多雇佣高技能劳动力的企业将在要素投入价格上获得优势。

分析到这里，新经济的生产逻辑也就顺理成章了——以高技能劳动力作为主要投入要素，相对轻资产——这属于新经济的最本质标准，没有迅速降低的行业增速和产业政策的方向也是甄选「新经济」的标准之一。

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第二，量化变革中的中国的指数，需要使用大数据。

道理很简单。就以我们耳熟能详的采购经理人指数PMI来举例。我们知道，PMI与股市高度相关，看到PMI的变动，有经验的分析人员往往可以提前预判政府的刺激政策或者紧缩政策。可是，当一个普通人看到《2016年2月中国制造业采购经理指数为49.0%》或是《2016年2月中国非制造业商务活动指数为52.7%》这样的新闻时，有没有思考过，这个数字背后代表了什么？又会有什么问题？

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1，PMI这个数字来自3000-4000家固定样本框中的企业。但是，在国家的经济禀赋发生根本变化时，固定样本框对我们了解真实情况会有阻碍作用。想象一下，如果一个传统行业普遍衰退，新企业快速生长，出现了「创造性破坏」，而固定样本框调查始终只统计了增速下降的传统部门，无法囊括快速成长的新增企业，又如何用来评价整个中国的发展状况？

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2，PMI指数的计算不需要企业给予每个问题量化的回答，只需要回答“改善”、“持平”、“恶化”三项之一即可，由调查者根据三个回答的分布来决定指数数值。但是，这种方案实际上假定了不同回答企业的同质性，当不同回答的企业的各种真实财务指标来自不同的分布时，PMI的数值和整个经济量化的繁荣或衰退会产生一定的偏差。

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3，PMI询问的问题包括产量、订单、存货、出口、库存等12个方面。但是，这些问题大部分为了制造业企业的生产情况而设计，服务业企业对这一系列问题存在着大量漏报的现象。无效的指标被纳入统计，其他有效的指标却不被考虑，这意味着PMI也许并不适合度量制造业行业以外的发展情况。